SpaceX: Musk meldet 40-Milliarden-Dollar-Kredit für KI-Chips
Während Musk den Abschluss einer Fremdfinanzierung über 40 Mrd. USD für KI-Chips verkündet, zeigen Berichte aus dem Verhandlungsumfeld, dass der Deal noch nicht final steht.
Elon Musk meldete auf X eine Fremdfinanzierung über 40 Mrd. USD für den Kauf von KI-Grafikprozessoren, doch laut einem Bloomberg-Bericht ist der Deal noch nicht final abgeschlossen.
Kredit laut Musk abgeschlossen, Deal laut Bericht noch offen
Elon Musk erklärte auf X, SpaceX habe eine Fremdfinanzierung über 40 Mrd. USD abgeschlossen, um Grafikprozessoren (GPUs) für KI-Systeme zu kaufen.
Die Schilderungen aus dem Verhandlungsumfeld zeichnen ein anderes Bild. Der Bloomberg-Bericht, auf den sich das Handelsblatt beruft, bestätigt, dass der Deal noch nicht final abgeschlossen ist.
Der Abschluss steht damit vorerst nur in Musks eigener Darstellung, und solange die Konditionen nicht feststehen, lassen sich die Finanzierungskosten für SpaceX kaum verlässlich beziffern.
Die geplante Struktur soll das SpaceX-Rating schützen
Die vorgeschlagene Finanzierung soll über eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) Käufe von Nvidia-Chips finanzieren. Die Struktur soll SpaceX ermöglichen, die Schulden außerhalb der eigenen Bilanz zu halten und damit die Investment-Grade-Ratings zu schützen.
Laut Personen, die mit der Sache vertraut sind, verhandeln Banker unter Führung von Goldman Sachs mit Investoren unter Führung von Apollo Global Management über die Struktur. Verwalten soll das Vehikel nach diesen Angaben Atlas SP, eine von Apollo unterstützte Gesellschaft.
Geplant sind laut Bloomberg drei Tranchen privat platzierter Anleihen. Auf die nachrangige Tranche entfallen nach Schätzungen 25-30 Mrd. USD. Die beiden übrigen Tranchen sollen rund 10 Mrd. USD und bis zu 5 Mrd. USD umfassen. Der nachrangige Teil dürfte damit den größten Teil des Volumens tragen.
Bei einem früheren Sale-Leaseback-Modell kamen die Wirtschaftsprüfer zu dem Schluss, dass kein abgeschlossener Verkauf mit Rückmiete vorlag. SpaceX musste daraufhin rund 13 Mrd. USD an Schulden bilanzieren. Die geplante Zweckgesellschaft dürfte sich daran messen lassen müssen, ob ihre Bilanzierung der Prüfung standhält.
Credit-Default-Swaps (CDS) sichern Investoren gegen Verluste auf die Schulden von SpaceX ab. Sie stiegen zum Handelsschluss am Freitag, dem 23. Oktober 2026, auf den Rekordwert von 266 Basispunkten. Dieses Niveau ist eher für Schuldner mit Ramsch-Rating typisch. Der CDS-Markt dürfte das Ausfallrisiko damit skeptischer bewerten, als es die Investment-Grade-Einstufung nahelegt.
Der Umsatz wächst, die Investitionsausgaben liegen höher
Der Gesamtumsatz von SpaceX stieg im dritten Quartal 2026 um 161 % im Jahresvergleich auf 14,58 Mrd. USD. Das Quartal endete am 30. September.
Größte Geschäftseinheit ist inzwischen das KI-Segment Super Intelligence. Sein Umsatz stieg im dritten Quartal auf 7,56 Mrd. USD, nach 813 Mio. USD ein Jahr zuvor. Laut dem jüngsten Ergebnisbericht entspricht das einer Verneunfachung. Das KI-Segment dürfte damit gut die Hälfte des gesamten Quartalsumsatzes stellen.
Die Investitionsausgaben (CapEx) verdreifachten sich im selben Quartal nahezu auf 19,6 Mrd. USD. Für das vierte Quartal erwartet Finanzchef Bret Johnsen Investitionsausgaben von 35-40 Mrd. USD. Rechnerisch lagen die Investitionsausgaben des dritten Quartals damit bereits über dem Gesamtumsatz desselben Zeitraums. Umsatz ist eine Erlösgröße und kein Mittelzufluss, aus dem sich ein Schuldendienst unmittelbar bestreiten ließe.
Am 24. September 2026 schrieb Elon Musk auf X, im Colossus-Rechenzentrum in Memphis liefen 230.000 Nvidia-KI-Chips, im Colossus 2 weitere 550.000. Bis Ende Dezember wollte das Unternehmen nach seinen Worten die Zahl der Chips mehr als verdoppeln und 1,21 Millionen erreichen. Dieses Ziel stellte Musk unter den Vorbehalt „wenn wir Glück haben“.
Kreditkosten und angenommene GPU-Nutzungsdauer prägen die Tragfähigkeit
In früheren Gesprächen lagen die Renditen für den nachrangigen Teil der Schulden im mittleren 8-Prozent-Bereich, bevor sich die Marktbedingungen verschlechterten und neue Verhandlungen über die Preisgestaltung auslösten. Weil die nachrangige Tranche den größten Teil des Volumens tragen soll, dürfte jede Verschiebung ihrer Rendite die Kostenrechnung für SpaceX spürbar verändern.
Auf der Seite der Sicherheiten kalkulierte der Kreditmarkt im Oktober 2026 weiterhin mit einer Werthaltigkeit von GPUs über etwa sieben Jahre, wie eine nicht namentlich genannte Person aus der Kreditbranche sagte.
Musk prognostizierte, dass mehr als 200 sogenannte Neocloud-Unternehmen, Anbieter von Cloud-Infrastruktur speziell für KI- und Machine-Learning-Anwendungen, vor breiten Ausfällen und Konsolidierung stehen. Nur wenige von ihnen würden nach seiner Einschätzung überleben.
Wir halten Zinsniveau und angenommene Nutzungsdauer für die beiden Größen, an denen sich die Tragfähigkeit der Struktur messen lassen dürfte.